2026년 1월 13일 기준으로 시장의 공기가 ‘금리 인하 쪽’으로 기울면, 은행은 겉으로는 호재를 맞은 듯 보이기도 합니다. 대출이 늘고 경기가 숨을 돌리면 거래가 살아나니까요. 그런데 속을 들여다보면 이야기가 조금 달라집니다. 은행 이익의 뼈대인 예대마진은 대개 하락기에 얇아지기 쉽고, 그 얇아진 마진을 어떻게 “덜 얇게” 만들지에 따라 성적표가 갈립니다. JP모건 체이스(JPM)는 여기서 종합 금융의 힘을 씁니다. 예대마진을 지키는 설계, 수수료로 빈틈을 채우는 엔진, 그리고 헤지로 바닥을 받쳐 흔들림을 줄이는 방식입니다. 이 글은 “금리만 보면 은행이 다 똑같다”라고 느끼는 독자분들께, JPM이 왜 하락기에도 비교적 단단하게 버티는지, 그 작동 원리를 생활 속 비유와 사례로 풀어드리는 것을 목표로 합니다.
예대마진: 하락기엔 ‘속도’와 ‘체질’이 승부를 봅니다
금리가 내려가면 은행의 이자 장사는 대체로 숨이 가빠집니다. 대출 금리는 생각보다 민첩하게 반응하는데, 예금 금리는 사람 심리와 경쟁 환경에 묶여 ‘느릿느릿’ 움직이는 경우가 많기 때문입니다. 결국 같은 속도로 내려가지 않으니 마진이 눌립니다. 그래서 JPM이 먼저 따지는 건 금리 방향 자체가 아니라, “우리 자산과 부채가 어떤 속도로 다시 가격이 매겨지는가”입니다. 예를 들어 변동금리 대출이 많으면 기준금리 인하가 곧바로 이자수익 감소로 이어질 수 있습니다. 반대로 고정금리 대출이 과도하면 단기적으로는 버티지만, 장기적으로 조달 비용이나 자본 부담과 부딪힐 여지가 생깁니다. 그러니 핵심은 균형입니다. 마치 얇은 옷만 잔뜩 쌓아두면 추위에 약하고, 두꺼운 외투만 있으면 계절 변화에 둔해지는 것처럼, 대출 포트폴리오도 계절을 견디는 ‘체질’이 필요합니다. 여기서 예금의 질이 중요해집니다. 하락기에는 예금 금리를 더 낮출 여지가 제한되는 순간이 오는데, 그때도 돈이 떠나지 않는 예금이 무엇인지가 승부를 봅니다. 급여 이체, 생활 결제, 기업 운영자금처럼 관계로 묶인 예금은 단순 금리 경쟁에서 덜 흔들립니다. JPM이 대형 은행 중에서도 ‘예금 기반이 단단하다’는 평가를 받는 이유는, 결국 고객의 일상과 거래 흐름을 계좌에 붙여두는 능력에 있습니다. 제가 한 번은 금리가 내려가던 시기에 미국에서 생활비 계좌를 옮길까 고민한 적이 있습니다. 당시 인터넷 은행이 더 높은 예금 금리를 내세워 솔깃했는데, 막상 바꾸려니 자동이체, 카드 결제, 급여 입금, 각종 인증까지 줄줄이 손볼 것이 너무 많았습니다. 귀찮음이 생각보다 큰 장벽이더군요. 결국 저는 금리가 조금 덜해도 기존 거래은행을 유지했습니다. 이 경험이 은행 입장에서는 “관계형 예금의 힘”으로 보였고, JPM 같은 은행이 하락기에도 조달 비용을 비교적 안정적으로 관리하는 그림이 이해됐습니다. 예대마진을 지키는 건 단순히 숫자 게임이 아니라, 고객 습관과 연결된 ‘마찰 비용’을 설계하는 일에 가깝습니다.
수수료: 마진이 얇아질수록 ‘다른 수익의 온도’를 올립니다
하락기 은행을 한 문장으로 요약하면 “이자는 식고, 수수료는 달아오를 기회를 노린다”가 됩니다. 이자이익이 주춤할 때, 종합 금융을 가진 JPM은 수수료 기반의 여러 엔진을 동시에 돌릴 수 있습니다. 대표적으로 기업들은 금리가 내려가면 차환을 검토합니다. 빚을 더 싼 조건으로 바꾸고, 만기를 늘리고, 재무 구조를 다듬죠. 그 과정에서 채권 발행, 대출 재구성, 자문 수요가 생기며, 투자은행과 기업금융의 수수료가 움직이기 시작합니다. 시장이 조용하던 시기에 갑자기 딜이 늘어나는 건, 마치 비가 그친 뒤 공사 현장이 한꺼번에 재개되는 모습과 비슷합니다. “이제 비용이 내려갔으니 해볼 만하다”는 심리가 작동하니까요. 자산관리 쪽도 마찬가지입니다. 금리 하락은 예·적금만으로는 만족하기 어려운 환경을 만들고, 투자로 눈을 돌리게 합니다. 이때 자산관리(WM)와 운용(AM)은 고객의 불안과 욕망을 동시에 다룹니다. 중요한 건 단순히 상품을 파는 게 아니라, 고객이 버틸 수 있는 포트폴리오를 제안해 장기적으로 관계를 유지하는 것입니다. 관리보수는 하루아침에 폭발하진 않지만, 한 번 기반이 만들어지면 꽤 꾸준합니다. 금리가 내려가던 시기에 지인 한 분이 사업을 하며 쌓아둔 현금이 많아 고민을 털어놓았습니다. 예금 이자는 기대만큼 나오지 않고, 그렇다고 주식은 무섭고, 부동산은 부담스럽다고요. 저는 ‘정답’을 아는 사람이 아니지만, 그분의 고민을 듣다 보니 핵심이 보였습니다. 돈의 문제가 아니라 “불안의 관리”가 필요했던 겁니다. 이후 그분은 단기채·MMF·분산형 펀드처럼 단계별 선택지를 조합했고, 결과적으로 ‘잠을 잘 수 있는’ 구조를 만들었습니다. 은행의 자산관리도 본질은 비슷합니다. 고객이 불안을 견디게 도와야 AUM이 유지되고, 그 위에서 수수료가 쌓입니다. JPM이 강한 이유는 바로 이 지점, 즉 소비자금융·기업금융·자산관리·결제 인프라가 연결되며 고객의 삶과 기업의 흐름 속에 자연스럽게 들어가는 구조에 있습니다. 하락기에는 특히 “이자만으로는 부족한 마음”이 커지니, 수수료 엔진이 더 중요해집니다.
헤지: 금리 방향을 맞히는 게임이 아니라, 흔들림을 줄이는 기술입니다
헤지 이야기를 하면 많은 분들이 ‘맞히기’부터 떠올리십니다. 하지만 은행의 헤지는 점쟁이 놀이가 아니라 안전장치에 가깝습니다. 금리 하락기는 예대마진뿐 아니라, 자산과 부채의 만기 구조가 어긋날 때 손익이 출렁이는 구간이 될 수 있습니다. 그래서 JPM 같은 대형 은행은 ALM(자산부채관리) 관점에서 금리 민감도를 측정하고, 필요하면 스왑이나 선물 같은 도구로 변동성을 눌러줍니다. 중요한 건 이익을 최대화하는 한 방이 아니라, “최악의 경우에도 버틸 수 있는 바닥”을 조금씩 높이는 설계입니다. 예를 들어 어떤 구간에서는 대출 금리가 빠르게 내려가 이자수익이 줄어드는데, 예금 비용이 그만큼 내려가지 않아 손익이 압박을 받습니다. 이때 일정 부분을 스왑으로 고정화해 이자수익의 급락을 완만하게 만들 수 있습니다. 반대로 채권 포트폴리오가 길게 늘어져 있으면 금리 하락 때는 평가이익이 날 수 있지만, 그 과정에서 자본 변동이나 회계상 손익 인식 방식이 엮이며 생각보다 복잡해집니다. 결국 “좋아 보이는 평가이익”이 실제 경영 안정성과 같은 말은 아니라는 점이 중요합니다. 저도 예전에 개인적으로 변동금리 대출을 쓰던 시절이 있었습니다. 당시엔 금리가 내려가면 좋겠다고만 생각했는데, 막상 내려가는 국면에 들어서니 예상 못 한 고민이 생기더군요. 이자가 줄어든 건 반가웠지만, 동시에 ‘언젠가 다시 오르면 어떡하지’라는 불안이 따라왔습니다. 그래서 저는 일부를 고정금리로 바꾸는 선택지를 상담받았고, 최종적으로는 혼합형으로 갈아탔습니다. 결과적으로 이자 비용이 최저점에서 더 내려가진 않았지만, 밤에 스마트폰으로 금리 뉴스만 들여다보는 습관은 줄었습니다. 그때 깨달았습니다. 헤지의 가치는 “최고점”이 아니라 “마음의 변동성”을 줄이는 데 있다는 것을요. 은행의 헤지도 비슷합니다. JPM은 거대한 대차대조표를 들고 있으니, 한 번의 금리 충격이 손익과 자본에 미치는 파장이 큽니다. 그래서 헤지는 ‘수익 확대’보다 ‘급락 방지’에 더 가깝게 설계되는 경우가 많고, 그 보수적인 안정성이 하락기에도 신뢰를 유지하게 만듭니다.
금리 하락기는 은행에게 달콤하면서도 까다로운 계절입니다. 대출은 늘어날 수 있지만 마진은 얇아지고, 자산가격이 움직이면 기회와 리스크가 함께 따라옵니다. 이때 JPM이 보여주는 경쟁력은 단순히 “규모가 크다”는 말로 끝나지 않습니다. 예대마진에서는 속도와 체질을 조정해 충격을 완화하고, 수수료에서는 종합 금융의 연결성을 활용해 고객 관계에서 총수익을 키우며, 헤지에서는 맞히기보다 흔들림을 줄이는 방식으로 바닥을 다집니다. 은행주나 금융 업황을 볼 때 금리 방향만 따라가면 놓치는 장면이 많습니다. 앞으로는 ‘마진·수수료·헤지’가 어떤 조합으로 움직이는지, 그리고 그 조합을 실행할 운영 능력이 있는지까지 함께 살펴보시면 좋겠습니다.